Отчет ТГК-1 с первого взгляда показался мне прорывным. Отчасти так и есть – прибыль за период выросла на 43%! Потрясающе. Я задался вопросом как они смогли это сделать и получил ответ: Увеличение цены продажи мощности по объектам, введенным в рамках ДПМ, и их приоритетная загрузка; Введение в эксплуатацию нового высокоэффективного энергоблока ГТУ-ТЭЦ на площадке Электростанции №1 Центральной ТЭЦ; Высокая водность на всех филиалах Компании; более низкие температуры наружного воздуха. Но, пожалуй, главное, что они забыли указать – это сокращение (перенос) налоговых выплат. Если посмотреть не на красивую презентацию, а на сам отчет, то можно четко видеть, что операционная прибыль выросла всего на 6,7%. И это уже не так много. Основными драйверами стали сокращение финансовых расходов (это безусловно позитив) и налог на прибыль. Компания в 1 кв. 2017 году выплатила налогов на 1,4 миллиарда. Сейчас же они декларируют 457 миллионов. Вот вам и весь фокус. Да, прибыль действительно выросла, но нужно сказать особое спасибо бухгалтеру по МСФО. Без налоговых штучек прибыль бы выросла на 15% а не на 40. Ну да ладно о грустном. Даже рост в 15% очень неплох. Да и прибыль то реальная. Главное, чтобы потом недополученный налог не всплыл во 2-ом, более слабом квартале. Теперь давайте глянем на динамику. Выручка в след за вводом мощностей по ДПМ демонстрирует хорошую динамику +12% А вот рост по EBITDA уже не особо большой. Всего 3% Чистый долг у EBITDA достиг минимального уровня в 0,62. Это позволило хорошо сэкономить на процентных платежах. Чистая прибыль рекордная. Природу ее мы уже изучили. Повторюсь – главное, чтобы в следующих кварталах недоплаченный налог не проявился. Теперь о стоимости бизнеса. С такой прибылью и ценой на рынке наши мультипликаторы будут P/E 4.5 EV/EBITDA 2.7 Если брать Газпром энергохолдинг, то самым дешевым по-прежнему остается МосЭнерго. Даже если представить, что этот год ТГК-1 прибавит в прибыли 43%, а МосЭнерго всего 12% (исходя из динамики 1 квартала обоих компаний), то по ТГК-1 дивидендная доходность будет 6,2%, а по МосЭнерго 7,5%. Да, я не учитываю потенциальный рост цены акций. Но при прочих равных обе компании очень дешевые и должны расти. Но прогнозировать, кто вырастет больше не берусь. Если вам не нравится МосЭнерго, то ТГК-1 отличная альтернатива.Разбор отчетов всех ликвидных компаний Московской Бирже в моем блоге: https://thewallstreet.pro/